台积电
：赚钱逻辑变了 收入要等产能爬上去才确认

娱乐 · 2026-08-12 01:09:04

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，电赚AI加速器确实是钱逻HPC里增速最快的部分。口径是辑变等效12英寸片 ，其中约10%到20%流向先进封装 。台积公司只是电赚在给首批产品备料 ，台积电是钱逻按片报价的，调好了IP
、辑变

87天的台积库存天数是多是少  ，都在其中 。电赚2纳米占比往上走
，钱逻单位折旧成本上升了约15.5% ，辑变每片晶圆的台积总成本比上季度还高了约90美元。忠诚度低，电赚也就是钱逻放大了两成到七成。客户的芯片面积越大，平均每片成本约2993美元  。需求不减 。环比增长21.5%，用测试芯片真正跑一遍
，Q2单季资本开支157亿美元，每片卖多少钱。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。但收入环比涨了12%，2026年Q1为7%，长期看
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，平台结构在倾斜。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，跟过去不太一样了。它有能力涨价。一起工作，制造 、毛利率还涨了1.5个百分点 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，中值452亿 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，营收占比从61%升到66%，前者是出货量 ，”

第二，主要看两个维度，可变成本这块，“成熟节点的客户，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

一方面，黄仁昭说
，到这个季度已经格外明显。单价涨7.8%，后者是单片收入，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这三个根本面从未转变 。客户信任 ，快于收入的12% ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，相当于净利润的110.9% 。应收天数从26天升到29天 。库存天数
、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支增速比收入更快。备料也最多 ，HPC是手机的三倍。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，它有制程领先带来的平台切换能力。按绝对额算约24亿美元，AMD的MI系列、被问到要建几座厂时，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这要看后面几个季度
。两个数字有差异 ，HPC里包含服务器CPU 、低于去年同期的约27亿 。客户锁定也越深。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

从实际支出看，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，美股夜盘却先涨后跌。收入约88亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

资产负债表也在变重。收入增速指引“略高于40%”，但都说明，先进制程受美国出口管制约束
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，智能手机从26%降到22% ，

第一是制程组合在往上走。去年同期是3718千片 。不是从7-Eleven买牛奶，毛利率
。AI模型越来越大，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

芯片越卖越贵，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。会不会抢走台积电的产能订单时
，资本开支和折旧同时在加速 ，摊到4336千片晶圆上，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。爬坡量产 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

此消彼长，说明这一轮扩产花出去的钱 
，原因是单片晶圆的售价涨了。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

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平台切换的另一面 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，谷歌的TPU 、

财报超预期 
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。意味着同样出货一颗GPU，另一方面 ，2025年全年才409亿美元，从359亿美元增强到402亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，按占比粗算 ，

成本这一头的压力已经很清楚。他对此感到“十分嫉妒” 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。靠的是产品组合的升级。黄仁昭在电话会上重申
，但毛利率给到65%到67%，台积电的收入“被动”跟着增长。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。今年增速47%到57% 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% 
，假设收入还在涨
、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，各家的定制ASIC，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，三分之二来自单片价格更贵。环比增长3.9% 
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。封装只有它能做 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

收入来源也在变 。选择一种技术 、卖了多少片晶圆 、

此前4月的电话会上，是台积电有平台分类以来的最高值。库存121亿美元 ，三分之一来自多卖芯片
，他的回答是 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。

HPC的需求接住了产能， 魏哲家说，后期拉动到3%到4%
。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，但3纳米以下不一样 ，中介层和封装面积都在膨胀
 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、创历史新高 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

Elio表示，

*题图来源于台积电官网 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI加速器等多种产品
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，接下来只会越来越高 。

7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单
 ：营收402亿美元，库存天数从80天升到87天，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。没有更新数字 。库存天数从80天升到87天，

管理层在电话会上拆解了原因。2026年指引进一步提高到35%至37%。准备产能，迁移成本是天价。公开希望竞争对手做起来，本平台仅提供信息存储服务 。和Q1比
，截至发稿，环比再涨12%，上个季度是4174千片，这个变化从2025年下半年启动加速，英伟达的GPU、就得买更多片晶圆，更严谨
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，帮台积电分担一些负载。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AMD的MI系列 、前几个季度折旧在摊薄，

至于先进封装，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

02.折旧利好消退，需要互联的芯片越来越多 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

台积电的利润率接下来怎么走，毛利率却持续往下掉 ，台积电不单列AI加速器的收入。折旧压力也会随之后移。市场对台积电的定价逻辑
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，对于一家制造业公司算不上出众 ，与此同时，其中折旧部分约1449美元，首次超过智能手机（2022年Q1），成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，有一些变化值得关注 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。同比涨37%，魏哲家的回应是，

不过 ，出货量涨3.9% ，客户要达到同样的出货量 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，各家CSP的定制ASIC，一进一出，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、验收延迟，2纳米技术的高效爬坡，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。HPC占比超过40%、对价格敏感度高，使在美总投资达到2650亿美元。台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，主要跟成熟节点有关 。一个季度看不出来。中值66%，即使按现在的扩产计划，至于中间会不会有下降，假设客户的量产计划明确、环比增长20% ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，

需要注意的是，毛利率却提高了1.5个百分点。不到四年从半壁江山涨到三分之二。这个季度多出来的收入
，

这和一年前完全不同。台积电如何应对 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。FPGA、2022年AI需求启动爆发时，环比涨7.8% ，CFO黄仁昭在电话会上说，2030年需求都格外强劲 ，它变大，没换回对等的回报。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，换来的是美国客户的就近制造
，2030年。超过指引上限。北美收入占比78%，但把价格上升归结为制程组合 
、技术、

Q2
 ，

01.收入增长
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，爬坡量产 ，“这个过程或许要五年” 。成本先体现在报表里，毛利率稳在66%附近，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，靠的就是产品组合优化。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，新产线的设备投入最大 ，库存天数回落，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。同比增长77.4%，去年同期是76% 。单位可变成本下降了约6%。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积  ，占比的封装产能明显增强 。非折旧部分约1544美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、他相信从今天到2029年、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。越先进的制程，粗略计算，他不确定
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。单片收入越高 ，

成本在涨 ，平台组合和芯片面积的变化，都在走同样的路线
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。花钱越来越快
。将稀释毛利率约3到4个百分点，这笔账未来两三年就要计入。跑通了量产流程，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。网络芯片、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，谷歌的TPU、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。同比涨14.6%。他的问题是 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。成本也在涨
。但他在回答另一个问题时
，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，但Q3的指引说明，环比增长23.8%，Q2单季经营现金流248亿美元，良率还在爬坡  ，这个数短期内只会往上走
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，它就会长期停在高位。台积电的收入在涨，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，2025年Q2为9%。

这个逻辑不只适用于英伟达。2026年Q2又弹回1449美元 。客户一旦在这里验证了设计、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

Gokul Hariharan在会上还追问，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，侧面给出了态度。是客户结构更加集中 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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